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特斯拉與寧德洽談無鈷方案 鐵鋰有望復蘇

來源:東吳證券 2020-02-20 15:40中投投資咨詢網 A-A+

  投資要點

  事件:據報道媒體,特斯拉與寧德時代洽談采購無鈷電池,預計可能為磷酸鐵鋰,將是特斯拉首次將磷酸鐵鋰電池用于產品線。

  寧德時代技術再獲巨頭認可,霸主地位全面鎖定。寧德時代全球動力電池規模第一,主打方形電池,產品兼顧安全性、續航里程、循環壽命等特點,綜合性能優勢明顯。同時憑借對供應商極強的掌控能力,成本較海外同行低10-15%。此前公司也公告已進入特斯拉供應鏈,下半年正式供貨,充分體現寧德產品的性能卓越。目前全球主流車企已全面切入,今年開始公司海外訂單,包括合資車企及歐洲市場,將進入收獲期;21年隨公司歐洲工廠投產,海外爆發點將至。

  寧德時代超級磷酸鐵鋰技術成熟,成本優勢凸顯,與特斯拉合作有望下半年起量。我們預計特斯拉寧德時代此次洽談“無鈷”電池即為超級鐵鋰方案,應用超級鐵鋰以及碳納米管技術,通過工藝改進,能量密度可超過150wh/kg,與目前國產Model3系統能量密度相當。成本端,目前三元成本0.8元/wh,磷酸鐵鋰0.65元/wh,相對而言成本低15%左右。若特斯拉采用鐵鋰版本有望降低電池成本7000-9000元,為Model3打開降價空間。我們估計若順利,上半年明確合作計劃,下半年有望裝車起量。

  CTP方案/刀片電池技術推廣,未來1-2年鐵鋰有望回潮,中低端車型率先替換。因補貼大幅退坡,低續航車型中鐵鋰較三元價格優勢明顯,部分車企替換意愿較強,鐵鋰有望回潮。19年四季度鐵鋰在低續航車型的占比已經提升,4Q19年300km以下車型鐵鋰占24%,較前三季度的8%明顯提升。20年寧德ctp、比亞迪刀片電池技術推廣,鐵鋰成本有望再降10%左右,能量密度提升15-20%。比亞迪e系列、新車型漢均逐步切換磷酸鐵鋰。價格方面,19年底行業鐵鋰均價約0.85元/wh(含稅),較三元低10%左右。根據我們測算,若鐵鋰切換三元,A00級單車盈利改善約3000元,切換鐵鋰意愿較強。

  磷酸鐵鋰產業鏈受益。我們預測19年電動車銷量170萬輛,動力電池需求91gwh,同比增47%,其中磷酸鐵鋰動力電池裝機電量有望達到36gwh,同比增80%,份額從32%提高到39%。鐵鋰電池相較三元電池,單位用量提升,除了正極、電解液不同,隔膜、負極性能相差不大。我們預計磷酸鐵鋰正極20年新增需求4萬噸;磷酸鐵鋰電解液單Gwh用量1500噸,較三元多40%,但添加劑少,單位價格低25%;隔膜方面,目前鐵鋰電池主流也是用濕法隔膜,部分使用干法,較三元單位用量增加10%;負極方面,目前鐵鋰電池主流也使用人造石墨,較三元單位用量增加10%。

  投資建議:全球電動化如火如荼,新車型帶來的超級產品周期值得期待,國內供應商迎來發展良機,且電池技術進步空間大,成本下降加速電動化。我們繼續重點推薦布局全球中游龍頭(寧德時代、璞泰來、科達利、恩捷股份、新宙邦,關注天賜材料、星源材質、當升科技、杉杉股份等);核心零部件(宏發股份、匯川技術、關注三花智控);新增推薦鐵鋰核心標題(寧德時代、比亞迪,關注德方納米、國軒高科、湘潭電化),推薦上游資源(華友鈷業、天齊鋰業、關注贛鋒鋰業)。

  風險提示:政策不達預期,銷量不達預期,價格降幅超預期。

 

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